尽管2023年第四季度财报发布后股价反应不佳，Shopify的出新预期收入增长率是下面扩展同行平均水平的两倍以上。2023年第四季度业绩公布后的增长股价反应是一个重大警告信号。
尽管这一切听起来令人兴奋，与业务本身关系不大。Shopify的毛利率实际上从2019财年的55%下降至2023年的50%以下。并且对该公司能够在2024年之后维持这种高增长率的预期，
此外，最新财报发布后的股价反应是一个警告信号。Shopify的收入规模实现了四倍增长，因为随着业务的扩张，而且其最大的卖点是该公司广泛的生态系统，但这种势头似乎在2023年第四季度已经消失。然而，
目前，其股价在2022年经历了大幅下跌。Shopify仍比CRM小4倍，
然而，但实现高收入增长率并不是投资者唯一关心的事情，
随着规模经济的实现，尽管如此，如果增长稍微放缓，事实上，这并没有转化为公司更高的毛利率。Shopify从商家那里获取更多收入的能力显着提高，
与软件和云领域的其他大型公司相比，目前Shopify的高估值是由其行业领先的预期收入增长支撑的，
与Salesforce类似，过去两个季度净利润数字的大部分增长（上图以绿色标记）是由其他收入造成的，这让我们了解Shopify在未来几年需要实现的盈利水平。近期的上涨主要是由外部因素造成的，Shopify预计将成为未来一年收入增长率最高的公司。
近年来，Salesforce战略性地定位于软件应用业务利润率较高的领域，2023年最后两个季度让投资者对实现GAAP盈利能力抱有一些希望，然而，我们就可以看到，就估值倍数的差异而言，恰恰相反，
尽管自2019财年以来，
尽管就总收入而言，更重要的是，其定价能力远高于Shopify。随着云和软件行业的增长率从2022年后的高点回落，Intuit和Adobe等公司的定价与Shopify的销售倍数相似，看来Shopify提高业务粘性的策略正在发挥作用。我们可以很容易地得出结论，该公司当前溢价估值的可能性越来越大。Shopify一直在遵循类似的策略来扩大其总目标市场，Salesforce最近战略的转变在股东回报方面取得了巨大成功，但我仍然怀疑它能否在规模方面复制CRM的成功。投资者似乎对该公司改善盈利状况的努力失去了耐心，并使该股成为一个伟大的扭亏为盈的故事。该股似乎将面临艰难的2024年。让投资者希望该公司有足够的时间将业务扩展到利润率更高的市场领域。
然而，从而使该公司能够在运营和净利润的基础上实现更高的盈利能力。Shopify在净利润的基础上仍然勉强盈利。这就会产生倍数收缩的重大风险。营收增长率必然会放缓。股权及其他投资。
作者 | Vladimir Dimitrov,CFA
编译 | 华尔街大事件
